王沂孙的几首词为历代评论家所推崇。或论之为“运意高远，吐韵妍和，”（戈载《七家词选》），或称之为“咏物最争托意，肃事处以意贯串，深化无痕。”这首词借咏萤寄托亡国之恨，结构甚为严密，体物精工，托意较为深远。
“碧痕初化池塘草，荧荧野光相趁”，萤 ，在水边草根产卵 ，常被误认为是腐草所化 ，《艺文类聚》卷三引《 周书·时训 》及《礼记 》，说“腐草化为萤”，故有首句 。写萤的初生及其发光。碧痕，象草又象萤 。荧荧，状似萤光，“相趁”指相逐飞行于野外 。“扇薄星流”，化用杜牧《秋夕》“轻罗小扇扑流萤”诗句 。薄薄的罗扇扑不了萤，飞萤象星光一样，不断流动。“盘明露滴”，据历史记载，汉武帝曾经建造一个铜柱 ，高达二十丈 。上建有一铜人，托着盘子，接着上天滴下的露泽 。这里意为流光。“零落秋原飞煈”讲述萤的飞与光。俗称煈为鬼火，句说萤光秋原中的煈火，以“零落”二字形容，令人大兴亡国之慨。这里逐步渲染萤光本身和有关环境所呈现的阴冷气氛。
“练裳暗近”，用杜甫《见萤火》诗“帘疏巧入坐人衣”和《荧火》“时能点客衣 ”句意，描述萤暗中飞近人身。“记穿柳生凉 ，度荷分暝”，“记”字为领字，从而引出作者本人，从作者记忆中的形象来写萤。穿柳、度荷描述萤的姿态优美。生凉，感受强烈似凉风袭来；分暝，萤飞荷塘划破了荷塘暮色，构思巧妙新颖 。“ 误我残编 ，翠囊空叹梦无准 ”。《 晋书·车胤传》“（车胤）家贫不能得油，夏月则用练囊盛数十萤火以照书，以夜继日焉。”借与萤有关的事，自叹国亡读书无用。
上片，以写萤起 ，归结到自身的不得志；下片，也以写萤起 ，而归结到亡国之恨 。“楼阴时过数点，倚阑人未睡，曾赋幽恨”由写萤飞，过渡到人见萤生恨 ，萤人并写 ，楼阴倚阑相应 ，未睡和幽恨呼应。“汉苑飘苔，秦陵坠叶 ，千古凄凉不尽”。汉苑苔积能飘，秦陵树叶飞坠，预示国亡。也正是“千古”的“凄凉”之事 。这种事到当今仍相继“不尽”，使人凄凉倍甚。暗中关合宋亡。刘禹锡《秋萤引》：“汉陵秦苑遥苍苍，陈根腐叶秋萤光。夜空寂寥金气净，千门九陌飞悠扬 。”此诗 ，写萤与汉苑、秦陵的关系，浑化无迹。使赋幽恨和萤相连 。“何人为省？但隔水余晖 ，傍林残影”。点出萤与“凄凉不尽”之事的关系，迂回烘托，任读者的思绪信马驰缰。这些事，只有夜里的飞萤能以其“隔水”、“傍林”的活动，以其“余晖”、“残影”的身段去见证。
“何人”二字 ，以人带萤，以萤喻人。其注意、痛心于那些亡国之事，与萤相同。作者在萤身上，暗寓遗民身世，倾注那么多的共同感情。汉苑、秦陵之事，针对着元朝占领临安后，江南释教总统杨琏真伽在绍兴一带挖掘南宋的陵墓 。“已觉萧疏，更堪秋夜永！”秋天夜路漫漫 ，那能靠萤光来支持。这里隐喻宋朝遗民面对亡国的萧萦河山 ，前路漫漫 ，不见光明，艰难的处境难以挨受。
此词很大的特点在于，全文是咏萤的，但并无一“萤”字出现，而借它物烘托。并且在咏萤中，作者将一腔对故国怀恋而产生的郁闷心绪 ，全部倾注出来，当是其遗民情结使然。